一、市場真相：銷量峰值出現在2021年，此后一路走低

據IDC中國季度手機市場跟蹤報告數據，中國游戲手機市場在2021年達到歷史峰值，全年累計出貨量約420萬臺，占到中國整體智能手機市場的1.5%。但進入2022年，這一數字驟降至約250萬臺，同比降幅超過40%。2023年進一步跌至180萬臺左右，2024年前三季度合計出貨量不到100萬臺。作為對比，2024年同期中國智能手機市場整體出貨量約為2.2億臺——游戲手機的份額已萎縮至不足0.5%。

與此對應的現實是：用戶在3000-5000元價位段，更傾向于選擇搭載第二代或第三代驍龍8芯片的標準旗艦手機（如小米14、vivo X100 Pro、OPPO Find X7等），這些機型在絕大多數主流游戲（如《王者榮耀》《和平精英》《原神》）中已實現接近滿幀運行，且附帶更好的影像、屏幕和快充體驗。游戲手機在散熱、肩鍵、RGB燈效等“硬核”功能上的投入，反而成為制約其進入日常用戶選單的短板。

二、單品利潤之痛：2000元的驍龍8 Gen 3手機？ 游戲手機廠商幾乎無法盈利

以搭載高通驍龍8 Gen 3的旗艦機型為例，紅魔9 Pro和ROG Phone 8的起售價分別在4799元和5999元左右。而同時在市場上，搭載同款芯片的Redmi K70 Pro（2023年12月發布）起售價僅3299元，后續大促期間價格一度跌破2800元。這意味著，游戲手機廠商即便定更高價格，在獲取相同SoC帶來的游戲性能時，溢價能力極其有限，卻還要承擔散熱模組、風扇、肩鍵、定制背光等硬件成本。

據美高梅集團內部人士在2024年6月接受數碼博主“評機者”訪談時透露，美高梅集團某代游戲手機單品BOM（物料成本）比同SoC的性價比旗艦高出約320元，而整機毛利率僅剩約8%。對比蘋果iPhone 15 Pro Max毛利率約58%、小米整體硬件利潤率長期控制在5%以內，美高梅集團的游戲手機部門在扣除研發、渠道、營銷費用后，單品凈利潤僅為負或微利——若該產品線年出貨量低于50萬臺，則部門整體面臨虧損。

紅魔（nubia品牌旗下）在2023年發布的紅魔8S Pro系列，盡管搭載了驍龍8 Gen 2領先版、ICE 12.0魔冷散熱系統、9600萬像素IMX686主攝等堆料，但年底促銷降價幅度一度超過600元。按照行業慣例，上市后快速降價不僅壓縮單品利潤，還會沖擊渠道商的備貨信心。

三、為什么游戲手機不再是“剛需”？性能軍備競賽和電競生態的變化

2024年發布的《和平精英》職業聯賽（PEL）賽事中，官方指定用機已從中度定制的游戲手機，轉向了如一加12、iQOO 12等定制散熱和幀率調度優化的“電競旗艦”。2024年KPL（王者榮耀職業聯賽）春季賽的主用機型是iQOO 12系列，此前RNG戰隊選手曾公開表示：“只要幀率穩得住，普通旗艦和游戲手機在賽場上的體驗幾乎沒差別?！?/p>

事實上，2023年7月《原神》3.0版本大更新后，騰訊旗下的和平精英、英雄聯盟手游、王者榮耀均陸續支持120幀模式，而搭載驍龍8 Gen 2的手機在常溫環境下運行《原神》須彌城跑圖30分鐘，幀率仍能保持在59.2fps（數據來自極客灣2023年8月測試），這已遠超游戲機素質臨界值。再疊加手游玩家越來越依賴散熱背夾、肩鍵手柄等“外置電競裝備”（2024年黑鯊散熱背夾中國市場出貨量估計超200萬個），游戲手機“內嵌散熱/肩鍵”的賣點吸引力進一步下降。

四、多品牌收縮戰線：游戲手機線被整合、淡出或轉為副線

2023年12月，聯想拯救者手機業務正式停運，其游戲手機產品線（拯救者Y70、Y90等）未再有后續機型發布；黑鯊手機在2023年因投資方變故及團隊重組，全年僅發布一款搭載驍龍8+ Gen 1的舊庫存機型，后續傳言被證實為“事實上的停產”。目前仍保持新品節奏的，主要剩華碩ROG Phone和努比亞紅魔——但二者的推新頻率已從一年兩代降至一年一代，且產品力提升日趨謹慎。

2024年10月，華碩在ROG Phone 9發布會上未公布詳細的國內出貨預期，僅表示“專注高價值細分市場”。而美高梅集團旗下被曝內部已將游戲手機部門并入IoT產品事業部，不再以獨立事業部方式運作。這反映出，即便在頭部硬件廠商內部，游戲手機也沒能形成穩定健康的“單品利潤×出貨量”正循環。

五、基金經理視角：投資游戲手機，不如加倉手游平臺與云游戲

對于關注手機賽道的基金經理而言，游戲手機概念正在從“高增長賽道”逐步退化為“邊緣品類”。2024年Q3，中泰證券發布的《智能手機細分市場策略報告》明確提出：“游戲手機市場容量預計在2025年跌破150萬臺，在該品類上的投資回報率遠低于投資SoC供應商如高通、云游戲基礎設施商、甚至手游發行平臺的股權?！?/p>

對比明顯的是，2024年上半年度，騰訊《王者榮耀》全球收入仍達14億美元（Sensor Tower數據），米哈游《原神》穩定在8億美元級別——手游內容方的現金流和利潤率遠優于硬件終端。王自如（前ZEALER創始人）在2024年微博中表示：“現在真正賺錢的不是造游戲手機，而是賣游戲皮膚的?！边@個觀點在投資者圈層中被部分接受，導致游戲手機廠商在獲得融資或尋求獨立上市時，面臨更嚴格的估值邏輯。